全球宏观早间简报

• 霍尔木兹封锁是结构性供应冲击，市场将其当作周期性事件定价。 海峡日通行船只从战前130艘骤降至21艘，管道绕行方案留下约 1000万桶/日缺口正常霍尔木兹过境量约2000万桶/日，替代管道合计可绕行约900-1000万桶/日，结构性缺口不可弥合。。 市场定价约65%的外交解决概率，但物理现实持续恶化。石油/能源板块尚未充分反映供应现实。
• 美联储陷入三重困境：政策层面既不能降息也不能加息；治理层面沃什确认听证几乎不可能在5月15日前完成；流动性层面国库券购买规模削减37.5%。 贝森特的"瞬时通胀派"背书为按兵不动提供政治掩护，但判断失误将付出巨大公信力代价——这是潜在衰退背景下的被动紧缩。
• VIX 18.63是当前最具可操作性的定价偏差。 高确信度 全球最重要航运通道遭封锁、美联储治理危机隐现、财报季"超预期即卖出"模式开局——隐含波动率却仍徘徊于战前水平。做多波动率是确信度最高的战术交易。
• 中国3月出口+2.5%（预期+8.3%），是全球需求破坏的首个硬数据佐证。 结合欧洲通胀向能源以外领域蔓延，全球滞胀正从周期性向结构性转变。滞胀环境唯一奏效资产：能源、黄金、现金。
• 今日银行业财报是下一个二元催化剂。 高盛"超预期却下跌"已开创先例。若摩根大通戴蒙就消费者信贷或企业信心发出警告，"超预期即卖出"格局将固化，股市7%反弹将遭遇阻力。

事件经过

4月12日至13日，美伊和平谈判在伊斯兰堡历经21小时后宣告破裂，核心分歧在于伊朗核计划及 霍尔木兹海峡连接波斯湾与阿拉伯海的战略要道，全球约20%的石油和LNG贸易经此通过，是全球最重要的能源运输咽喉。 主权归属。副总统万斯宣布谈判失败；特朗普总统随即下令对伊朗所有霍尔木兹海峡港口实施海上封锁，美东时间4月13日上午10时生效。

原油价格一度冲破103美元/桶（布伦特+7%，WTI+7.8%），随后回落至约98美元附近。英国主导的40余国联盟正在组建，旨在为霍尔木兹海峡重开航行自由。

来源： NPR、 Al Jazeera、 CBS News、 Time

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事件经过

尽管霍尔木兹封锁持续，亚洲和欧洲股市普遍反弹。S&P 500录得自2025年11月以来最强两周涨幅（+7%），完全收复战争相关跌幅。台湾和新加坡股市已全面修复；日经225上涨2.43%，欧洲斯托克50上涨1.04%。

VIX跌至18.63，远低于3月中旬逾35的峰值。台湾和韩国一周内获得79亿美元净海外买盘。中国大陆表现落后，沪深300仍低于战前约1%。

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来源： Al Jazeera、 CNBC、 Bloomberg

事件经过

财政部长贝森特4月13日在Semafor世界经济峰会上表示，美联储在伊朗战争背景下应"静观其变"。贝森特自称为"瞬时通胀派认为当前通胀由供应冲击引发，属于暂时性的，随着冲击消退通胀将自然回落，无需货币政策主动干预。"。CME FedWatch显示4月维持利率不变的概率为97.9%。

美联储宣布将每月国库券购买规模从约400亿美元削减至约250亿美元，降幅达37.5%，构成被动紧缩。

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来源： Semafor、 Bloomberg

事件经过

沃什参议院听证会再度延期至约4月21日。参议员蒂利斯宣布阻挠所有美联储提名，直至司法部撤销对鲍威尔的调查。政府自己用于排除鲍威尔的工具，现在成了安装继任者的障碍——形成自我强化的政治死锁。鲍威尔主张以"代理主席"身份留任至5月15日任期届满。

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来源： CNBC、 Washington Post、 Brookings

事件经过

高盛公布创纪录Q1业绩——EPS $17.55（超预期6.56%），营收$172.3亿（同比+14%），ROE 19.8%——然而股价下跌3.06%。"超预期即卖出"格局已开创先例。今日摩根大通、富国银行、花旗集团、贝莱德公布财报。Q1混合收益增速12.6%，摩根士丹利预计AI贡献约40基点利润率扩张。

今日关键财报 — 共识预期

来源： Goldman Sachs、 FactSet、 LongYield

事件经过

中国3月出口同比仅增长+2.5%（预期+8.3%），贸易顺差骤降至511.3亿美元（预期1075亿），进口飙升27.8%。这是全球需求破坏的首个硬数据佐证。与此同时，欧洲通胀正向能源以外领域蔓延：西班牙3.4%、德国2.8%、法国1.9%、欧元区整体2.5%。这标志着全球滞胀Stagflation，经济停滞与通货膨胀并存，是最难处理的政策组合，传统货币政策工具失效。从周期性向结构性转变的潜在拐点。

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来源： CNBC、 Eurostat

• 股市与油价背离：S&P 500上涨而WTI维持95美元以上，历史上不可持续。两者背离扩大意味着其中一个必须修正——股市下行或油价进一步上涨均有可能。
• VIX与地缘政治脱钩：VIX 18.63是所有资产中最具可操作性的定价偏差。做多波动率是当前确信度最高的战术交易。
• 股债正相关：滞胀格局摧毁60/40传统组合。股债同涨同跌，唯一有效分散化工具是大宗商品。
• 美元异常走弱：DXY 98.41，在地缘政治风险上升背景下美元未能获得避险溢价。美联储治理危机或为解释变量，中期偏空。
• 黄金与实际利率背离：黄金已超越"通胀对冲"定位，作为机构性危机对冲持续受资金青睐，$5,000+逻辑成立。