全球宏观晨间简报

• 市场定价的是"不升级"的缺席，而非和平的到来 — 在现役海上封锁期间， VIX恐慌指数（Volatility Index），衡量市场对未来30天标普500波动性的预期。低VIX代表市场平静，但也可能是危险的自满。 维持在18，是该指数创立以来最大的自满缺口。霍尔木兹通行量已降至每日11艘（战前为129艘），标普500却逼近1月以来首次历史收盘高点。若4月17-18日前未宣布第二轮谈判具体日期，4月22日停火到期将引发剧烈重定价，多头面临1:8至1:10的不对等风险回报。
• 银行创纪录交易收入（四大行仅股票一项就约180亿美元）是逆向信号，而非看多确认 — 银行从战争波动性中获利，市场却在定价这种条件即将消失。逻辑自相矛盾：一边庆祝战争收益，一边给和平定价。AAII熊市情绪高达43%（远高于31%的均值），证实这是空头回补挤压，而非主动建仓驱动的上涨。
• 爱马仕（Hermès）历史性暴跌揭示结构性战争损伤，停火签字无法逆转 — 迪拜商场客流3月暴跌40%，海湾富裕居民正迁居欧洲，旅游基础设施重建需要2-3年。奢侈品板块的可寻址市场中期内将结构性缩水约8-12%。
• ASML指引上调印证AI资本开支周期免疫于宏观动荡，却暴露出全新的地理集中脆弱性 — 韩国跃升至ASML销售额的45%，超越中国。叠加韩国对LNG的能源依赖与霍尔木兹封锁，这构成全球AI供应链中最集中的单点故障风险。
• 特朗普威胁解雇鲍威尔 + 密歇根大学通胀预期3.4% + 4月25日PCE临近，构成SVB以来最关键的政策考验 — 黄金（$4,800）与DXY（98）已在定价机构公信力的侵蚀，而股市拒绝承认这一现实。4月25日（PCE）→4月29日（FOMC）→5月15日（鲍威尔任期）→5月16日（密歇根调查）构成三周雷区。

事件经过

特朗普宣称伊朗战争"非常接近结束"，预言股市"将要腾飞"；与此同时， CENTCOM美国中央司令部（United States Central Command），负责中东、中亚和南亚地区的美军行动。 同步确认封锁"全面实施"，彻底切断德黑兰的海上贸易通道（每日约损失4.35亿美元）。

霍尔木兹海峡通行船只已降至每日11艘（周末时还有16艘，战前为每日129艘）。一艘驶往伊拉克的超级油轮（Agios Fanourios I）两次尝试才得以通过——成为封锁开始以来第一艘进入波斯湾的原油运输船。

英法峰会定于周五召开，讨论"和平多边"霍尔木兹任务。停火于4月21日到期，尚无正式续期协议，也没有第二轮谈判的时间和地点。

深层推理链

投资判断

事件经过

标普500报6,967，逼近历史收盘高点6,978.60点（1月26日）。与此同时，各大银行均披露创纪录的股票交易收入：

• BAC 美国银行股票交易收入 +30% 至 28亿美元
• MS 摩根士丹利 +25% 至 51.5亿美元
• GS 高盛 +27% 至 53.3亿美元
• JPM 摩根大通总计 116亿美元

四大行仅股票交易收入合计约 180亿美元，VIX同期跌至18.36，而海军封锁仍处于"全面实施"状态。

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投资判断

事件经过

RMS 爱马仕（Hermès）单日暴跌14%，创历史最大单日跌幅——Q1销售额增长仅5.6%（市场预期7.1%），主因中东销售下滑6%，以及法国因游客大幅减少带来的2.8%降幅。CFO表示，迪拜奢侈品商场3月销售额下跌40%；1-2月本来"非常好，有双位数增长"，3月出现"骤停"。

这一切发生在标普500正逼近历史高位、停火乐观情绪高涨的同一天。

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投资判断

事件经过

ASML 发布2026年Q1财报，全面超越预期：净销售额87.7亿欧元（预期86.9亿欧元），净利润27.6亿欧元（预期25.6亿欧元），毛利率53%（预期52.2%）。全年指引从340-390亿欧元上调至360-400亿欧元。

韩国跃升至系统销售净额的45%（28.4亿欧元），超越中国（降至19%）。 存储芯片占新设备销售51%（Q4 2025时为30%）。 AIXA.DE Aixtron同样上调FY2026指引，股价大涨17%，创25年新高，受AI驱动光电子需求推动。

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投资判断

事件经过

耶伦表示，尽管受到油价冲击，她仍认为今年美联储有降息可能，理由是"长期通胀预期稳定"。美联储理事米兰（3月唯一的异见者）认为通胀"一年后将接近目标"。与此同时，IMF将全球通胀预测上调至4.4%，拉加德警告伊朗战争"正在拖累全球经济"。

最关键的进展：特朗普明确威胁称，若鲍威尔不在主席任期届满时自行离职，将予以解雇。 鲍威尔主席任期于5月15日届满，但作为联储理事仍有两年任期。Lisa Cook案（涉及总统能否解雇联储理事）正在最高法院审理。

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三周政策倒计时

投资判断